Analyst Corner| SBI Cards: Retain ‘buy’ with target price of Rs 1,280


परिचालन खर्च ऊंचा बना रहा (2QFY22 में लागत-से-आय 60% बनाम 57%) क्योंकि कंपनी ने प्रचार और कैशबैक खर्चों पर खर्च करना जारी रखा।

3QFY22 आय प्रदर्शन में मुख्य अवलोकन: रिवॉल्वर ऋणों का हिस्सा 27% ऋणों पर स्थिर QoQ रहा, जिसने प्रतिफल को दबाव में रखा। लेकिन शुल्क आय में मजबूत वृद्धि ने 13% QoQ (एकमुश्त आय के लिए समायोजित) की कुल आय वृद्धि का समर्थन किया। परिचालन खर्च ऊंचा बना रहा (2QFY22 में लागत-से-आय 60% बनाम 57%) क्योंकि कंपनी ने प्रचार और कैशबैक खर्चों पर खर्च करना जारी रखा।

संपत्ति की गुणवत्ता पर, कुल तनावग्रस्त ऋण (जीएनपीए और आरबीआई-आरई बुक) 3QFY22 (बनाम 6.5% QoQ) में ऋण के 4.4% तक गिर गया। कमी को राइट-ऑफ द्वारा संचालित किया गया था (8.1billion). Against this, SBICARD is holding c4% of ECL provisions. Highlights from management commentary: SBICARD is focusing on enhancing the capacity and also investing in growth business, which could keep operating costs elevated in the near term. Share of revolver loans is recovering gradually after their lows in October 2021. SBICARD does not see any immediate impact on MDR and there are multiple levers to offset any pressure on card fees/MDR. On growth, SBICARD can leverage the c200m customers of the parent company — SBI — for issuing cards where the customer acquisition costs are 0.7-0.8x of open market sourcing cost. Management expects credit costs to normalise in few quarters as the portfolio quality of new business underwritten is better than that of pre-Covid-19 levels. We cut our FY22/23/24e PAT estimates by 17%/3.9%/3.8%: Our FY22e PAT is lowered by 17% on account of higher provision costs. Operating profits are broadly unchanged as the benefit from high fee income is offset by an increase in operating costs. For FY23-24e, we increase our operating costs (average cost-to-income of 55% vs 52% earlier) given management’s focus on investing in business expansion-related costs. However, on the back of improvement in asset quality, we lower our credit cost estimates for FY23-24e (average 6.4% vs 6.8% earlier). This leads to an eventual cut of 3.9%/3.8% in FY23/24e PAT estimates, respectively. Buy: A prominent presence in payments: SBICARD currently faces some competitive headwinds given uncertainty about merchant discount rates (MDR) on credit cards. It has several revenue levers to offset any such impact partially or fully (depending on the extent of cut, if any). SBICARD is poised to deliver c7.2% RoA and c30% RoE with a 53% EPS CAGR over FY22-24e. Our target price of1,280 (`1,320 पहले) का मतलब 12.0x FY23e / 9.2x FY24e PB और 45x FY23e / 35.4x FY24e EPS है। हम स्टॉक पर अपनी ‘खरीदें’ रेटिंग बरकरार रखते हैं क्योंकि हमारा मानना ​​है कि दीर्घकालिक विकास दृष्टिकोण मजबूत है; हम उम्मीद करते हैं कि SBICARD नकदी से डिजिटल में बदलाव और कार्ड की बढ़ती पैठ का एक प्रमुख लाभार्थी होगा।

डाउनसाइड जोखिम: पोर्टफोलियो की चूक में वृद्धि और ‘रिवॉल्वर’ बैलेंस में मॉडरेशन।

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